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降准后资金面缘何变紧?10月上半月资金面将回暖

时间:2019-12-01 15:25:00

为什么减持后资本面变得紧张

央行降低了目标,重启了中期贷款机制(mlf)和反向回购操作,释放了大量流动性。然而,上周,资本面明显收紧。短期资本利率达到经营范围上限。隔夜回购利率一度与7天回购利率成反比。有什么问题吗?原因可能是税收高峰期和季度末对资本面的干扰再次凸显,但总流动性仍有保障,特别是季度末的财政支出预计将形成增量资本供给。预计资本将在10月上旬回升。

央行上周释放的流动性相当可观,短期和中期的流动性净供应量都是正数。然而,货币市场的流动性并不舒适,而且比前一周更加紧张。市场参与者报告称,大型银行等大型金融机构上周纷纷减少供应,这使得及时满足大量资金需求变得困难。很难平仓。减持后资本市场的表现与最初市场的预期大相径庭。这也反映在资本价格的趋势上,上周货币市场利率一个接一个地上升。以银行间市场质押式回购利率为例。上周,中短期回购利率大幅上升。隔夜回购dr001和7天回购dr007等核心品种的加权平均利率在一周内分别上升了40个基点和16个基点。dr001和dr007都已升至接近今年运行区间的上限,dr001一度从dr007利率上下颠倒,显示短期流动性收紧。

为什么资本减持后面临紧缩?高峰纳税期和季度末因素可能对资本市场造成了叠加干扰。

对于传统的财政支出来说,九月是一个大月份,但月中财税结算和入库的干扰不容忽视。受中秋节长假影响,9月份报税截止日期延长至18日。上周正处于纳税高峰期。9月仍然是季度月,季度末的金融监管评估也是一个重要的季节性扰动项目。由于评估等因素的考虑,大银行放贷的意愿下降了。为了应对潜在的流动性波动风险,金融机构倾向于增加准备金规模,增加预防性流动性需求。由此带来的市场流动性供求变化可能会导致流动性紧张。此外,流动性分层倾向于在本季度末发生,随着市场风险偏好略有下降,这一点在今年年底变得更加明显。“11”假期即将到来,银行仍然需要应对不断增长的现金需求。

所有这些都增加了9月下旬流动性的不确定性。本周的纳税期风波将会平息,季度末监管检查风波可能会更加明显。然而,央行在下调标准后恢复了公开市场操作,显示出保持流动性的合理和充分态度。央行上周释放的资金数额相当可观,本周仍有可能继续进行适当数量的公开市场操作。此外,财政支出预计将在9月底增加,从而增加资金供应并保证流动资金总额,这将确保不会出现总体财政压力。

此外,在十月初,随着季末动荡的消退,九月下跌所带来的流动资金总额及季末财政开支,预计会更充分地反映在货币市场的资金紧张程度及基金价格趋势。不难预测,资本在10月份上半年将相对宽松,资本价格预计将大幅下跌。

值得一提的是,价格结构性上涨对政策降息的限制已经被多边基金降息预期的一再失败所证实。考虑到接下来的几个月,cpi很难大幅下降,政策利率也很难下调。政策利率对货币市场和短期债券利率的限制仍然存在。货币市场操作中心利率难以继续下降,基金价格难以在7月初回到低点。

简而言之,紧缩的短期资本并不意味着货币市场的趋势会改变。下调效应预计将在10月上旬反映出来,但流动性不会超出“合理宽松”的范围。

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